海通策略研报称，“924”行情高涨势头还是放缓，商场参加轰动期，在此布景下投资者愈加眷注如何捕捉行业契机。鉴戒历史，基本面阐扬更好的行业在轰动期阐扬也相对较好。①从财报数据看，科技和制造盈利守护较快增长，金融和奢靡盈利改善显明。②从盈利预期看，通讯下修幅度小，电子、汽车、家电有韧性，银行、石化边缘上修。③从宏不雅数据看，船舶、计较机、汽车、家电等中高打量价更稳，收入利润增长好于全体。④“924”行情是股市底部第一波高涨，后续密切追踪战略服从在线av miss，结构上科技和中高端制造有望成为中期干线。

　　【海通策略】眷注基本面更优的行业

　　吴信坤、王正鹤、江帆

　　924行情高涨势头还是放缓，商场参加轰动期，在此布景下投资者愈加眷注如何捕捉行业契机。鉴戒历史，基本面阐扬更好的行业在轰动期阐扬也相对较好。面前正处于三季报浮现期，咱们尝试从已稀有据中找到盈利或更优的行业，供投资者参考。

　　咱们在《轰动期如何选结构-20241012》中指出，鉴戒519行情开启后的轰动调度期和19年头第一波高涨后的轰动市里各个行业的阐扬，轰动时间绝大多量行业下落但其中基本面壮健的板块或更具韧性。面前正处于A股三季报的浮现期，咱们对面前还是浮现的财报或预报进行汇总，并荟萃盈利预期和宏不雅数据概述分析，尝试筛选出三季报盈利或阐扬更优的行业。

　　凭证已浮现三季报数据，科技和制造守护较快增速，金融和奢靡盈利改善显明。领先，咱们从上市公司三季报功绩的浮现情况来分析各行业和个股的基本面。咱们以已浮现三季报或功绩预报/快报的公司为样本，计较各板块24 Q3的归母净利润增速，并进一步不雅察各行业龙头公司的三季报增速。罢休24/10/18，全A浮现24年三季报或预报/快报的公司共305家。以已浮现的公司学派计较浮现率，当今全A三季报或预报/快报的浮现率为6%。

　　分板块看：制造板块盈利增速小幅改善。24Q3/24Q2制造板块归母净利润达34.7%/27.5%。板块里面行业普遍高涨，主若是有制造出海与开垦更新撑捏，其中汽车行业利润增速高位上行，龙头个股福耀玻璃、赛轮轮胎、赛力斯盈利阐扬优秀。TMT板块盈利增速小幅下滑但有结构性亮点。TMT24Q3归母净利润增速为42.4%，相较前值（47.6%）小幅下滑，板块里面有所分化，通讯、计较机盈利增速上行，计较机龙头个股海浪信息24Q3预报净利润增速为65%。金融地产盈利增速改善。24Q3金融地产板块归母净利润累计同比达117.7%，相较24Q2的36.9%显贵上升，进步幅度居总共板块之最。其中行业龙头中国东说念主寿、中国东说念主保24Q3预报归母净利润累计同比达547%、75%，主若是受股市阐扬较好，住户投资意愿强推动。奢靡板块盈利增速显明上行。奢靡板块24Q3/24Q2归母净利润累计同比为105.0%/82.7%，但主若是受到农林牧渔扭亏大幅提振，而轻工、社服、纺服则显明株连。从行业龙头个股看，猪周期或已走出底部，量价皆升推动农林牧渔龙头企业的牧原股份24Q3大幅扭亏。能源与材料板块盈利增速改善。24Q3/24Q2板块全体归母净利润累计同比为45.1%/27.3%，其中走运、钢铁、环保行业的改善幅度较为显贵。若从行业龙头个股看，近期地缘政事扰动下船舶绕行带动输送需求进步，推动集装箱航运价钱高涨，24Q3中远海运归母净利润增速达73%，较24Q2进步71个百分点。

　　从功绩预期看，通讯利润预期下修幅度较小，电子、汽车、家电等行业有一定韧性。前文中咱们从上市公司公布功绩预报/预报和三季报角度分析了企业盈利的变化情况，此外分析师对盈利预期的变化亦然企业盈利变化的陈迹。时时分析师在年头对企业盈利普遍较为乐不雅，尔后时时在年内迟缓下调盈利预期。这个表象存在季节性规定，因此不错对比每年同期盈利的下修幅度来判断分析师对功绩的预期。咱们统计一级行业24年归母净利润一致预期年头以来的下修幅度，对比积年归母净利润一致预期的下修幅度的中位数，补助判断企业盈利的边缘变化。

　　通讯盈利预期下修幅度好于历史中位数，家电、汽车、电子盈利预期阐扬存韧性。大部分行业归母净利润预期年头以来的下修幅度都跳动了中位数，响应了本年股市全体功绩承压，但依然有部分行业阐扬亮眼。举例，通讯归母净利润预期年头以来小幅下修5.9%，显明低于历史中位数水平（18.4%），西西人体摄影家电（3.0%）、石油石化（4.9%）、汽车（7.5%）、电子（24.5%）下修幅度不大且与历史中位数水平附近，或标明盈利有所改善或捏平。边缘上石化、银行板块利润一致预期小幅上修，汽车、食饮下修相对安祥。除了对比盈利预期年头以来的变化，咱们还不错从短期的视角，对比近一个月归母净利润一致预期的变化来判断三季报盈利的变化情况。具体来看，石油石化、银行盈利或有好转，近一个月盈利预期小幅上修0.3%、0.2%；食物饮料、汽车近一个月微幅下修0.2%、0.4%但好于商场全体水平。增速上看近一个月医药、公务、家电等预期盈利增速的排行显贵进步。除对比一级行业的盈利预期变化程度，此外咱们也不错对比各行业归母净利润增速一致预期的排行的变化。具体来看，医药概述阐扬较优，罢休24/10/11在一级行业中排行第4且较一个月前排行上升2名，公务（第6）、走运（第8）、家电（第9）、石化（第12）近一个月也有2名的升幅。

　　荟萃经济数据看，船舶、计较机等高端制造量价阐扬更优，功绩增速显贵高于全体。由于当今三季度的功绩浮现率还较低，或难皆备响应三季度盈利情况。因此咱们接下来以中不雅维度视角，商讨各行业出口、PPI与收入利润的变化。

　　领先，从出口数据来看，船舶、汽车、家电三季度阐扬亮眼。船舶1-9月出口金额累计同比达81.6%，此外汽车、家电三季度出口增长也较高，1-9月出口金额累计同比为20.7%、13.5%，高于全体出涎水平（6.2%）；从出口数目上看，汽车、船舶三季度出口增速居前。我国主要出口商品中，混动客车（911.9%）、非插电混动乘用车（377.2%）和插电混动乘用车（13.75%）出口数目累计同比居前，船舶中的集装箱船（100.0%）、散货船（88.4%）和液货船（66.3%）也阐扬较好。其次，通用开垦、电气机械、计较机通讯PPI环比降幅收窄。下半年价钱全体削弱，PPI环比捏续下滑，但从结构上看机械、计较机仍阐扬优秀。通用开垦（0.0%）、计较机通讯（-0.1%）9月PPI环比改善，高于全体环比增速-0.6%；电气机械9月份PPI环比为-0.3%，降幅也有所收窄。装备制造价钱涨跌互现，其中电力电子元器件制造价钱涨1.8%，工业机器东说念主制造价钱涨0.6%。收入端看，计较机、船舶三季度工业加多值增速守护高位。船舶9月工业加多值增长13.7%，较7月上行1.7个百分点，电气机械9月工业加多值为6.1%，高于全体5.4%的增长且较8月进步4个百分点。从主要产物产量来看，新能源汽车、风电、光伏电板的产量增速有显明进步，工业机器东说念主、集成电路的增速则保捏高位，新质出产力阐扬亮眼。利润方面，船舶、计较机、汽车三季度守护高增速。24年1-8月范围及以上工业企业利润累计同比为0.5%，较前值（3.6%）显明回落，但分结构看船舶（34.5%）、计较机（22.1%）、汽车（3.0%）8月利润增速仍然较高，较6月份基本捏平何况好于全体水平（0.5%）。

　　924行情是股市底部第一波高涨，后续密切追踪战略服从。咱们在《参考99年519——这轮股市行情及经济走出窘境的念念考-20241007》中漠视，本轮股市行情和1999年519行情较为相通，均是底部第一阶段高涨，或可定性为钞票重估行情。参考519行情，上证综指自99/6/30见顶后，同期成交量、换手率也运转迟缓放缓，鉴别从6月末的高点58.2亿股、8.6%，下落至10月低点3.5亿股、0.5%。回到当下，近期商场情怀已有所降温，一说念A股成交量由10/08的高点2923亿股降至10/18的1668亿股，换手率同期由4.23%降至2.41%，后续商场或步入短期轰动阶段。

　　往后看，本轮行情深化升级的流毒或在于后续的财政力度。近期战略组合拳频频出台，924新闻发布会、926政事局会议多箭皆发，聚焦实体经济、股市、楼市，其标的或在确立住户钞票欠债表；10/08发改委新闻发布会，要点围绕“系统落实一揽子增量战略”。10月12日财政部负责东说念主先容增量财政战略将聚焦化债、地产、民生等方面，包括加粗心度支捏地点化债、刊行卓著国债支捏国有大型生意银行补充中枢一级成本、支捏推动房地产商场止跌回稳、加大对要点群体的支捏保障力度。10月17日，国新办举办新闻发布会，围绕楼市漠视一系列战略，包括允许战略性银行和生意银行向有条目的企业披发贷款并收购房企存量地盘、取消普宅和非普宅措施等。10月18日，央行行长潘功胜在2024年金融街论坛年会上指出，已讲求启动证券、基金、保障公司互换便利，证监会主席吴清指出，证监会已批复开心20家证券基金公司参与互换便利，首批肯求额度已超2000亿元。咱们以为，近期的战略聚焦面前商场中枢眷注点，有望缓解地点政府财政压力、确立住户钞票欠债表、加多全体奢靡开销。更为进攻的是，财政部负责东说念主示意其他战略器具正在商讨中，中央财政还有较大的举债空间和赤字进步空间，增量战略或已不得不发。跟着财政捏续发力，将有助于提振基本面预期，推动实体经济回暖。荟萃海通宏不雅预测，24年国内践诺GDP同比增速有望达5%把握，落实到微不雅层面，咱们展望24年全A归母净利润同比增速有望达到2%。跟着战略发力推动基本面捏续确立，本轮股市行情有望进一步深化升级。

　　结构上，科技以及中高端制造有望成为股市中期干线。咱们在前文指出，924以来商场处在底部朝上的第一阶段，商场或参加轰动期，荟萃历史训戒，基本面更优的科技及中高端制造或是股市干线，具体不错眷注产业周期回升的科技制造、以及兼具供需上风的中高端制造。

　　第一，科技制造方面，产业周期朝上肖似中短期事件催化下，科技鸿沟或演绎干线行情。从长周期视角看，面前科技产业正处在新一轮朝上大周期中，以东说念主工智能为代表的新一代信息本事正在各个鸿沟加速落地，或将在往日深远改变东说念主们出产生计形态。中短期看，科技产物调动和战略支捏正共同推动科技行情演绎：本事产物端看，10/11特斯拉发布Robotaxi产物，推出无东说念主驾驶出租车，往日自动驾驶或将加速落地隐敝更多场景；战略端看，近期各地信创加速激动，举例9月18日福建省发改委公布范围约4600万的电子政务新创范围，凭证国资委，到2027年央国企将完成100%信创替代，往日财政发力布景下信创有望提速。战略利好和本事调动双重驱动下，往日科技关系鸿沟有望进一步受益，具体细分鸿沟中可眷注以下鸿沟：一是信创提速布景下国产操作系统增漫空间较大，当今我国操作系统国产化率仍不足5%，展望24年国产操作系统商场同比增速达17%。二是AI海浪带动半导体周期回升。AI本事的性能激动对流毒半导体元件的需求具备促进作用，当今巨匠半导体周期已处在显明回升中。三是本事冲破下东说念主形机器东说念主期骗或将加速，制造业关于东说念主形机器东说念主的远期需求较大，跟着劳能源成本上升，往日关于机器东说念主惩处危急使命的需求或将捏续增长。

　　第二，中高端制造方面，外需撑捏下中高端制造关系行业基本面占优，往日中高端制造需求空间宽绰，景气度有望不时。从需求端看，关系鸿沟表里需求撑捏有望不时：外需方面，本年以来我国度电、汽车出口保捏高增长，1-8月东说念主民币计价下出口累计同比增速鉴别为17.2%、22.2%，肖似新兴国度需求焕发且对中国的依赖度较高，往日或是中国出口新增量；内需方面，近期我国促奢靡战略频频发力，凭证国度发改委，每年我国汽车、家电换代需求在万亿元以上司别，补贴刺激下汽车、家电等鸿沟奢靡有望受到提振。从供给端看，面前我国高端制造领有产业集群上风、工程师红利和本事积聚等上风。因此，在供需上风撑捏下我国中高端制造景气有望不时，具体不错眷注汽车、家电等关系行业。

　　风险指示：稳增长战略落地过程不足预期在线av miss，国内经济确立不足预期。